Для многих остается загадкой, как возможна в США низкая инфляция при том, что активно работает печатный станок? Программа количественного смягчения предполагает, что ФРС эмитирует 85 млрд. долларов каждый месяц, скупая на открытом рынке долговые облигации правительства. Это позволяет искусственно занижать процентную ставку, а значит откладывать дефолт неплатежеспособных должников в неопределенное будущее.

Таким неплатежеспособным должником может оказаться правительство США, в случае, если процентная ставка начнет расти.
Секрет стабильно низкой инфляции при ускоренной эмиссии доллара прост – новые деньги не попадают в экономику, они просто оседают в ФРС на корреспондентских счетах крупнейших банков.
Банки, привлекая депозиты, часть их отчисляют в ФРС в виде обязательных резервов. Скажем, при норме резервирования 10%, каждый 10 долларов из 100 привлеченных в виде депозитов, окажутся на счетах ФРС. Отчисления сверх обязательных, скажем еще 10 долларов на 100 привлеченных депозитов, являются избыточными. В нашем случае все резервы составляют 20 долларов, из которых 10 являются обязательными, а 10 – избыточными. Изначально предполагалось, что количественное смягчение предоставит банкам необходимую ликвидность для кредитования экономики. Однако банки, продавая облигации государственного займа США, просто оставляли полученную ликвидность на счетах ФРС в виде избыточных резервов.
До начала программы избыточные резервы в среднем составляли порядка 2 млрд. долларов. В сентябре 2009 года они составили 67,85 млрд, пока не достигли пикового значения 11 декабря 2013 года, составив 2 440,76 млрд долларов. С этих пор они показывают тенденцию к снижению. Так на 8 января 2014 года они уже составляли 2 342,07 млрд., что составляет 4%.
Банки могут сокращать избыточные резервы путем расширения кредитования. Это значит, что деньги, которые ФРС упорно эмитировала в течение последних нескольких лет, стали явно попадать в экономику. Свидетельством этого может служить рост фондовых индексов, цен на недвижимость, ослабление курса доллара. Обычно под инфляцией понимается рост цен на потребительские товары. Нужно определенное время, чтобы новые деньги попали на потребительские рынки.
Один факт остается непреложным: когда новые доллары покидают ФРС, последней становится все труднее контролировать рост денежного предложения, а, значит, в том числе и инфляцию на рынке потребительских товаров. Избыточные резервы выросли более чем в 1 000 раз в результате политики количественного смягчения. Учитывая, что денежный мультипликатор в США в среднем за последние десятилетия колебался в пределах 8-10, можно предположить, что если все избыточные резервы попадут в экономику, количество денег увеличится в 8 000 – 10 000 раз!
Безусловно, цены на все товары сразу не поднимутся так резко. Но сам масштаб этой возможной ценовой революции потрясает воображение и напоминает нам события в Германии 20-х годов и в России в 90-е. В обеих странах гиперинфляция фактически привела к бегству от национальной валюты и краху денежной системы страны.